近日，各省份的三季度经济数据相继发布。江苏省前三季度GDP规模约9.32万亿元，经济总量紧随广东居第二，浙江省前三季度GDP规模为5.92万亿元，居第四；但从前三季度经济增速来看，浙江增长6.3%，江苏增长5.8%。总的来说，前三季度浙江和江苏的表现整体平稳，增速都好于全国平均水平5.2%。具体到两省的上市公司，也有很强的可比性，总体呈现“你追我赶”的态势。
一、营业收入
作为全国经济高质量发展的“排头兵”，面对突如其来的新冠疫情，浙江省与江苏省上市公司的业绩表现出独特韧劲，均能维持增长，其中浙江省上市公司的营收规模由2020年上半年的1.41万亿元增长至2023年上半年的2.41万亿元，江苏省上市公司的营收规模则由1.13万亿元增长至1.64万亿元。
但从两省上市公司半年度营业收入数据的对比中（见下表1），我们亦可以发现，浙江省上市公司的营业收入在2021年已突破2万亿元的关卡，而江苏省上市公司的半年度营业收入至今仍在1.6万亿元上下徘徊，近年来，两省上市公司之间的营收差距逐渐由0.28万亿元扩大至近0.80万亿元，此外，两省上市公司营收规模的比值（江苏省上市公司营业收入/浙江省上市公司营业收入）也由80%降至68%。
究其原因，一方面是江苏省上市公司的头部效应不突出：2023年上半年，江苏省营收排名前三的上市公司分别为东方盛虹、苏美达、徐工机械，营业收入分别为658.00亿元、645.04亿元、512.78亿元，而浙江省营收排名前三的上市公司分别为物产中大、荣盛石化、浙商中拓，营业收入分别为2900.75亿元、1545.25亿元、978.70亿元，基本在千亿元量级，三家上市公司的合计营收达到5424.70亿元，占两省营收差距的比重达到70%，而排名第四的金田股份营业收入则为533.58亿元，基本与江苏省排名前三的上市公司营收规模处于同一梯队。此外，通过观察对比两省TOP10上市公司的营收规模结构（见下表2）也可以发现，两省上市公司的营收差异集中体现在TOP3，而TOP4-10上市公司的营业收入差距则并不明显。另外一方面，则是由于江苏省上市公司的平均创收能力与浙江省上市公司确实存在差距：2023年上半年，浙江省与江苏省上市公司的平均营业收入分别为35.30亿元、24.55亿元，即使扣除上述三家浙江省“营收大户”，浙江省上市公司的平均营收也达到27.48亿元，依然高于江苏省上市公司的平均水平。
从营收增速来看，疫情后两省上市公司半年度营业收入增速的趋势基本一致，呈现“倒V”型，但有所分化。近年以来，受疫情扰动及宏观政治、经济等内外部多重因素的影响，两省上市公司的营收增速均出现先快速反弹再下降筑底的趋势，其中2020年上半年-2022年上半年，浙江省上市公司整体营收增速表现均优于江苏省，但2023年上半年，江苏省上市公司的营收增速开始回升，由0.12%增长至5.67%，虽然其业绩增长部分受益于去年同期的低基数效应，但在目前国内经济复苏偏弱、海外需求下滑的情况下，仍反映出江苏省上市公司的业绩弹性，有望迎来业绩修复的拐点；而浙江省上市公司的营收增速则继续走低至3.38%，已低于2020年上半年水平，则反映出其生产、经营压力普遍加大。
二、利润及利润率
从利润端来看，浙江省与江苏省上市公司的整体表现存在一定差异，浙江省上市公司在营收端的优势未能集中体现在利润端。浙江省上市公司的扣非净利润先增后降，由2020年上半年的1012.98亿元增长至2022年上半年的1593.78亿元后，2023年上半年回落至1383.59亿元；江苏省上市公司的扣非净利润则保持持续增长，由2020年上半年的877.55亿元增长至2023年上半年的1350.53亿元，与浙江省上市公司的利润差距迅速缩小至33亿元，两省扣非净利润的比值（江苏省上市公司扣非净利润/浙江省上市公司扣非净利润）由80%提高至98%，差距几乎可以忽略不计。
2020年上半年-2022年上半年，虽然增速有所波动，但是相较江苏省，浙江省上市公司整体的扣非净利润仍能“稳居上风”，但在2023年上半年，两省之间的利润差被迅速扯平，且在增速上出现“一正一负”，究其原因，除了下文中所提及的两省上市公司盈利能力方面的差异外，我们也可以从两省扣非净利润排名前十的上市公司中“窥斑见豹”：从近四年两省扣非净利润排名前十的上市公司所占全省总利润的比重（见下表2）中，我们可以发现，江苏省TOP10上市公司所占比重明显高于浙江省，尤其是在2023年上半年，江苏省该比重达到45.15%，而浙江省该比重仅为33.24%，此外，通过对比2022年上半年与2023年上年两省扣非净利润TOP10上市公司的名单（待补充，形式需确认），可以发现，在2022年上半年上榜的上市公司中，江苏省有8家公司依然出现在2023年上半年的名单中，且利润增速可观，而浙江省仅有5家上市公司再次入榜，落榜的5家上市公司利润跌幅均超5成，这表明在环境相对脆弱时，江苏省头部上市公司可以充分发挥“压舱石”的重要作用，而浙江省头部上市公司在应对外部环境的冲击时，则表现得相对波动。
从扣非净利润率来看，江苏省上市公司的整体盈利能力优于浙江省，且两省扣非净利润率的“剪刀差”在不断扩大。浙江省上市公司的扣非净利润率呈现下降趋势，由2020年上半年的7.19%下降至2023年上半年的5.73%，而江苏省上市公司的扣非净利润率则呈现上扬趋势，由2020年上半年的7.74%上升至2023年上半年的8.22%，两省扣非净利润率的剪刀差由0.55bp扩大至2.49bp。
三、毛利率
从毛利率来看，江苏省上市公司仍然具有明显优势。江苏省上市公司的毛利率整体稳中有升，近年基本维持在20%以上，而浙江省上市公司的毛利率则逐年下降，已由2020年上半年的20.15%下降至2023年上半年的15.80%。
【注：计算毛利率时已剔除银行及非银金融类上市公司。】
四、市值
截至2023年6月30日，浙江省上市公司总市值为7.36万亿元，江苏省上市公司总市值为6.88万亿元，若剔除2023年新上市的公司，则浙江省、江苏省上市公司年中总市值分别较年初增长729亿元、1148亿元，变化趋势及幅度基本一致。
对比浙江省与江苏省上市公司的市值结构，可以发现，两省上市公司的市值分布均呈顶部窄、底部宽的“金字塔”型。其中，浙江省与江苏省分别有4家、6家千亿市值上市公司，江苏省“略胜一筹”，但与年初相比，江苏省有2家上市公司“掉档”，分别是天合光能与南京银行，市值分别“缩水”457亿元、250亿元，而浙江省的“千亿俱乐部”中则新增1家上市公司——三花智控，市值由762亿元增长至1087亿元，较年初增加325亿元；另外，浙江省有21家中型市值（500-1000亿元）上市公司，较江苏省多出9家，表明浙江省上市公司更有突破“千亿”市值的成长潜力。
从浙江省与江苏省TOP10上市公司的市值情况来看，两省TOP10上市公司的总市值分别为1.23万亿元、1.44万亿元，分别占全省总市值的16.74%、21.00%，头部效应较为突出。目前两省均未出现万亿市值的“巨无霸”型上市公司，截至2023年6月30日，两省市值排名位居首位的上市公司分别为海康威视与恒瑞医药，两家上市公司为所处领域的绝对龙头，市值均在三千亿元量级，远超第二梯队。第二梯队（市值1000-2000亿元）的上市公司中，两省的格局也有所分化，其中江苏省的5家上市公司中，有3家市值在1800亿元以上，而浙江省二梯队的上市公司中，市值最高的为宁波银行，仅为1670亿元，另外2家上市公司的市值均在1000亿元上下，对标江苏省，浙江省龙头企业的市值仍有增长与拔高的空间。
而从行业分布的情况来看，浙江省市值TOP10上市公司广泛分布在8个行业，其中除计算机行业有3家上市公司（海康威视、同花顺、恒生电子）上榜外，其余7家上市公司均分布在不同的行业，如石油化工龙头荣盛石化、全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商三花智控、平台型汽车零部件龙头拓普集团等，这一方面体现出数字经济为浙江省的高质量发展注入澎湃动力，另一方面也反映出，浙江省拥有众多行业头部强企，可以在各行各业承担并发挥“产业领袖”的角色与作用；而江苏省市值TOP10上市公司的行业分布则更有“倾向性”，如医药生物行业中包括国内创新药先锋恒瑞医药与一体化CXO龙头药明康德，电力设备行业中包括国家电网下属能源互联网企业国电南瑞与光伏知名组件龙头天合光能，以及金融行业中包括江苏银行、南京银行与华泰证券。
此外，浙江省市值前十名的上市公司中，除海康威视与宁波银行外，基本以民营企业为主，而江苏省则以金融机构以及国资背景的上市公司为主，根据南京卓远研究中心的数据，截至2022年末，江苏地方国有控股上市公司达84家，总市值达到1.31万亿元，规模可观。以点推面，这也充分体现出两省在经济结构上所表现出的差异：浙江省民营经济活跃，而江苏省国资规模则更加庞大。
